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专访“长实资本”王功斌:重点投资手机、IOT和汽车电子产业链
5G的发展为工业互联网和智能制造带来了投资机会。优质半导体公司获得了资本前所未有的青睐，估值大幅上升，纷纷登陆二级市场。为了探索半导体行业背后的投资逻辑和半导体行业未来的投资机会，Kr。36采访了长实资本合伙人王功斌。
长实资本第五基金深度介入行业，重点投资手机、IOT和汽车电子产业链中的芯片、新材料和核心部件。目前共投资16个项目。珠海冠宇和达鲁伊电子这两个单笔投资规模最大的项目，日前已被创业板接纳上市。
目前，中国手机终端市场领先厂商华米OV(华为、小米、OPPO、VIVO)将继续围绕AIoT类终端厂商拓展布局，重点关注手机、TWS耳机、手表、AR/VR眼镜等可穿戴设备产业链上游的投资机会，以及新能源汽车电子产业链的投资机会(2020年，长实完成对比亚迪半导体的投资)。
以下是采访对话：
问：2017年有哪些机遇会促使半导体公司投资3C产业链？
答：2017年A:我们观察到To C在行业内的投资机会日益减少，日常生活性高的应用相继被纳入BAT等互联网巨头的版图。通过对产业纵向轨迹的观察，我们发现国内替代市场在To B领域存在明显的“信号”，以手机为核心的3C产业链和汽车电子产业链相继出现核心元器件、芯片和新材料的优质目标。
问：投资时最重要的三件事是什么？
答：我们核心关注的是以下三点：一方面，项目是否处于潜在的国内替代细分市场，从而判断其天花板高度；另一方面，项目在技术创新中的领先地位是否能够建立足够高的壁垒来支持其长期发展；第三是创始团队是否有野心，有没有开放的胸怀，有没有深入思考的能力。
问：目前投资组合中的项目表现如何？
答：目前，组合内很多公司的财务表现都超出了我们的预期。特别是我们投资的消费电子产业链上游的一些芯片厂商和电池厂商，不仅通过扩大产能、提高产量，在过去一年的财务数据上取得了突出的业绩，还得益于下游供应链管理需求的提高、日韩制造企业退出中国市场等因素，对产业格局的塑造起到了重要作用。
我们投资了16个项目，达鲁伊电子于2020年11月5日在创业板见面；同日，珠海冠宇科技创新板上市被接受。11月，另一家散热材料公司申请创业板。其余13家公司将于2021年第一季度申请上市材料。
我们看好2021年有16家公司有望上市或进入上市审批流程，其中至少有3家公司实现了10倍以上的回报，16家公司的总市值有望超过3000亿元人民币，产业生态系统的雏形开始显现。
问：未来手机产业链会有怎样的变化？
答：从短期来看，华米OV四大品牌主导国内市场的趋势会更加明朗，新兴品牌的衍生可能会更加困难。2020年是5G商业化的第一年，未来三年将会出现5G替代浪潮，带动支撑生态中可穿戴设备的需求，推动硬件制造业的发展。我们将快速应对手机市场的变化，探索芯片、材料和核心组件在产业链中的新机遇。中国移动终端将逐渐强调国内供应链的重要性
答：很多年前，手机行业的一个大咖啡机说，下一代手机还是手机。时至今日，我觉得这个判断还是会维持的。预计全球手机年销量将保持在15亿台左右，目前全球手机竞争格局短期内难以撼动。但与此同时，我们注意到，以苹果为代表，以手机为第一曲线，近年来发展出了以AIRPODS和APPWATCH为代表的完美可穿戴第二曲线。我们了解到，AIRPODS和APPWATCH贡献的年销售额都在100亿美元以上，TWS和智能手表在相应安卓市场的渗透率还有很大的提升空间。
从移动终端迭代升级的角度，看国内的移动终端头厂商，华为提出了“1 8 N”生态，小米提出了AIoT，OPPO最近提出了3 N X，我们判断在智能可穿戴设备领域有潜在的投资机会。例如，在“万物互联”的理念下，TWS耳机、手表、智能眼镜等产业链的上游芯片、新材料和核心部件将是我们未来的重点。同样，在智能家居和汽车数字化的物联网市场上，也有许多升级机会。通过判断终端所需的优质供应商能否进入产业链，实现与工业终端的嫁接服务，来识别优质项目，将是我们重要的考虑因素。
问：如何看待半导体行业的“国内替代”？
答：我们在基于终端的支持和迭代的基础上，看重国内创新型企业的发展空间，并在此基础上寻找拥有芯片、新材料、核心元器件的优质企业。但与此同时，我们希望与海外领先技术相结合。我们认为，半导体行业的发展需要保持开放的态度，与国际先进公司和人才保持密切沟通。
虽然终端市场需要保证产业链的安全，但它的发展离不开全球龙头企业的经验和知识。比如我们知道，在终端市场，为了在保持供应链安全的同时跟上世界最先进的技术，原则上至少会保留30%的海外顶级供应商的需求，除非国内供应商的质量完全可以与海外供应商媲美。
从全球产业结构来看，半导体产业的技术转移经历了从欧美向日韩，再向中国和东南亚转移的过程；从实现半导体产业的角度来看，中国拥有相对完整的供应链体系和广阔的应用市场，这是中国半导体公司发挥优势的关键节点。发展“国内替代”，要保持开放的心态，积极与优秀人才和龙头企业合作。
我们了解到，在我们所关注的三大细分领域，国内空间很大，但挑战也不小。